农产品(000061.CN)

银河证券-农林牧渔行业8月动态报告

时间:20-09-01 07:45    来源:中证网

研究报告内容摘要:

最新观点

1)猪肉价格环比上涨,CPI同比小幅上行。20年7月,我国CPI同比+2.7%,其中食品项同比+13.2%,食品中猪肉同比+85.7%。7月CPI环比为+0.6%。期间猪肉价格处于上行态势,影响CPI猪肉环比+10.3%。20年7月,我国农产品(000061)进口147.98亿美元,同比+14.88%,出口64.34亿美元,同比-0.73%,贸易逆差83.64亿美元,同比+30.69%。

2)饲料、疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域,饲料、疫苗为确定性较高的子行业,且多重因素利好行业上行.共有逻辑为生猪存栏提升利好饲料、疫苗消费量增长。此外,其各自逻辑是:1)饲料:受非瘟影响,饲料行业集中度呈提升趋势。猪肉替代逻辑带动其他品类饲料销量提升及结构优化。2)疫苗:集中度提升带动市场苗渗透率提升,招采苗提价增厚行业规模,非瘟疫苗为行业扩容带来想象。可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19年萎靡、20H1大幅好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临,未来业绩相对确定。

3)猪价高位震荡,养殖利润依旧显著。得益于猪价高位,20H1养殖企业业绩均高速增长。当前猪价处于高位震荡状态,后期随着出栏量提升,行业周期必然进入下行通道。我们认为产能加速布局、出栏增速高位的企业将平抑猪价下行带来的利润收缩。

4)玉米种业或现行业变革。从16年开始,我国玉米产需缺口持续扩大,用库存来弥补缺口,19年库消比达到历史低位。当前转基因玉米加速推进,行业面临整体重构以及大幅扩容的机会,市场规模至少增加50%。我们认为玉米行业面临巨大变革,种业企业业绩可期。

5)年初至今板块表现强于沪深300,农产品加工表现突出。年初至8月28日,农林牧渔板块整体上涨53.83%,同期沪深300上涨24.88%。对比农林牧渔各子行业,农产品加工板块涨幅最大(+74.1%),种植业、饲料、动物保健次之,分别为+68.43%、+62.22%、48.11%。

投资建议

在养殖产业链方面,首先建议关注后周期板块机会(饲料、疫苗),包括禾丰牧业、中牧股份、海大集团;其次,关注生猪养殖利润相对可持续、产业链业务协同发展的企业,即天康生物。在种植产业链方面,核心关注玉米主线,包括玉米产需情况、转基因玉米进展等,个股关注隆平高科。

风险提示:猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险等。