移动版

农产品:主营业务将放光彩

发布时间:2012-02-17    研究机构:平安证券

投资要点

政策和民间资本支持行业发展

农批市场是我国农产品(000061)的主要流通渠道,但老旧体系和过度竞争使得农批市场运营效率偏低而成本偏高。近年,民间资本大力投入农批市场,带来了先进管理和运营机制,而近期国务院出台系列政策支持农批市场改革,尤其是中央一号文件提出的加强农产品流通设施建设和方式创新,将成为行业发展的催化剂。

非主业剥离进入尾声

上市初期,公司业务较为多元化,分为:农产品批发市场及相关配套业务,金信信托,民润超市等几大块。至2005年公司启动“归核化”战略以来,公司逐渐处置了与农批主业相关度不高的业务。目前公司的主营业务为:农批市场、农产品生产加工养殖业务、农批市场配套服务业务。

农批主业:短期看交易规模扩大和商铺销售,长期看佣金制普及和费率提升

2010年,农批市场贡献了48%的收入和94%的毛利。农批市场业务的利润主要来自于较为成熟的市场(05年以前开业运营),成熟市场年收入增速在10%以上,盈利相对稳定。 新建市场的培育期在3-5年,目前公司处于培育期的市场在一半以上,交易规模扩张潜力较大;前几年公司各市场商铺销售收入极少,预计未来每年销售5%-10%现有商铺,带来1.4-2.8亿元利润。

佣金制尚未在公司全市场普及,且目前佣金率较低,随着制度和市场的成熟,佣金制普及带来的的销售规模提升空间较大。

配套业务依托农批主业,提升公司价值

公司配套业务主要是养殖和屠宰业务、农产品物流配送业务、电子商务业务。

目前配套业务利润较为波动,对公司利润的贡献不大;但配套业务依靠主业,有一定的竞争优势,体现了农批主业的增值;特别是电子商务业务的发展,或将提升公司估值水平。

业绩预测与评级

维持对公司的“推荐”评级,长期看好公司农批主营业务的发展。预计公司主营业务2011-2013年EPS 分别为0.33,0.38,0.47元,对应于前一收盘日价格的PE 为:35.7倍、30.7倍和25.1倍。

申请时请注明股票名称