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农产品:制定长效激励约束方案;12年一季度预增150%,仍主要为非经常损益贡献

发布时间:2012-04-16    研究机构:海通证券

维持对公司的价值判断及展望。我们依然认同公司专注于打造“全国农产品(000061)交易网络大平台”的战略和对应的市场业务拓展,其在经过过去20多年的发展,已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值:

(1)资产价值:公司目前在全国21个关键物流节点城市投资32家实体市场和电子交易市场,形成辐射全国的农产品市场网络,其中实体市场已拿地面积约为400万平米,权益价值显著。此外,公司仍有已签约待拿用地约1000万平米,具有较丰厚的资产价值和可持续的扩张成长能力。

(2)平台网络价值:截至2011年,公司以合计32家实体和电子市场的网络(实际运营约25家)完成交易量近2300万吨,总交易额超过1300亿元,约占全国规模以上批发市场交易总额的10%,具有较强的交易网络价值。而公司旗下交易中心公司于2011年底公告引入战略投资者:其中嘉御基金(原阿里巴巴CEO卫哲为该基金董事长)以互联网与电商投资者身份入股占30%股权;景林投资以股权投资基金入股占19%股权;管理层团队持有增资后交易中心5.95%股权,农产品持有45.05%股权。

战略投资者以对应2011年高达33.5倍PE入股显示对公司潜力的认可,而在资金实力增强,管理经验导入(互联网投资者将担任交易中心高级管理职位)后,预期交易中心公司可以更坚实的业务基础,更成熟的盈利模式,更规范的运营体系和更为快速的收入和盈利增长,成长为国内农产品电子交易的综合性平台,其平台价值和上市后的股权增值空间值得期待。

但我们同时认为公司主业业绩在2012年能否显著增长仍有较大不确定性(主要由于新市场培育和总部费用控制),能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益(包括部分市场的商铺处置等)。

盈利预测及目标价。预计2012-2013年经常性EPS分别为0.32元和0.48元,考虑非经常性损益后的EPS为0.55元和0.67元,维持“增持”评级,目标价16.3元(以2013年主业30倍PE,并考虑到非经常性损益的经常化,给予10倍估值)。

申请时请注明股票名称