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农产品:扣非净利大幅增长,主业效益趋向改善

发布时间:2012-08-24    研究机构:海通证券

公司8月23日发布2012半年报。报告期内实现营业收入8.60亿元,同比增长15.33%;利润总额1.82亿元,同比下降13.09%;归属净利润9118万元,同比下降41.14%,扣非净利润2809万元,同比增长4017.71%。2012上半年公司摊薄每股收益0.066元,净资产收益率2.83%;每股经营性现金流0.045元。

公司同时公告以3000万元受让沈阳海吉星农产品(000061)物流有限公司25%的股权,出让方为深圳市明信投资有限公司。本次股权转让后,公司持股比例将由70%上升至95%。

简评及投资建议。上半年公司归属净利润9118万元(对应EPS为0.066元),同比下降41.14%,而扣非净利润2809万元(对应EPS为0.02元),同比大幅增长超4000%,主要由于:(A)2011年同期公司因未参与深深宝增发,持股比例由26.33%降至19.09%,按净资产增加额确认税前收益8357万元;(B)2011年同期果菜公司因获拆迁补偿而计提营业外收入5391万元,以上两项非经常性损益在2012上半年均无;(C)扣非归属净利润大幅增长主要来自农批市场主业的经常性净利增长以及南昌市场商铺销售贡献收入。

从公司2012上半年业绩构成看,经常性损益开始趋增,并对整体业绩的贡献度有提升,其中批发市场业务权益净利润为22940万元,同比大增72.55%,这其中包含平湖、南宁及蚌埠等新市场或次新市场的较大增量贡献,核心主业经营效益出现拐点,而费用尤其是总部财务费用虽仍在高位运行但增速趋缓。因此,公司主业业绩虽暂未有高弹性增长但已有可观改善,未来持续性值得观察和期待。

维持对公司的价值判断及展望。我们依然认同公司专注于打造“全国农产品交易网络大平台”的战略和对应的市场业务拓展,其在经过过去20多年的发展,已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值。但我们同时认为公司主业业绩在2012年能否显著增长仍有不确定性(主要由于新市场培育和总部费用控制),能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益(包括部分市场如蚌埠等的商铺处置等)。

我们之前预计公司2012-2013年经常性EPS分别为0.18元和0.27元,考虑非经常性损益后的EPS为0.31元和0.37元(按当前股本计算)。

公司此前已于14日公告收到证监会核准其非公开发行股票:发行数量不超过45787.55万股,发行价格为5.46元/股,预期将在近期完成。考虑公司增发后偿还8亿元银行借款(公司增发公告中称将偿还5亿,我们假设替代项目借款3亿元),则全年计算可节约财务费用4800万元,以18.41亿新股本为准,则2012-2013年经常性EPS各为0.14元和0.23元,考虑非经常损益后的EPS分别为0.24元和0.31元。因业绩有摊薄,我们初步测算目标价约为7.60元(以2013年主业30倍PE,并考虑到非经常性损益的经常化,给予10倍估值),维持“增持”评级。

风险与不确定性。较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场经营低于预期;农牧公司扭亏较慢。

申请时请注明股票名称