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农产品:前三季度净利降46%,业绩压力较大

发布时间:2012-11-02    研究机构:海通证券

公司10月31日发布2012年三季报。2012年1-9月营业收入12.39亿元,同比下降5.94%,利润总额2.1亿元,同比下降32.92%,归属净利润1.11亿元,同比下降46.24%。其中三季度营业收入3.79亿元,同比下降33.71%,利润总额2771万元,同比下降73.13%,归属净利润2028万元,同比下降61.30%。

公司前三季度摊薄每股收益0.081元(其中三季度0.015元),净资产收益率3.44%,每股经营性现金流0.004元。

公司同时公告同意控股(72.99%)子公司福田公司(深圳市福田农产品(000061)批发市场有限公司)将合计持有的深圳市大来拍卖有限公司100%股权,以其资产评估后对应的股东全部权益价值作价,协议转让给全资子公司交易所公司(深圳农产品交易所股份有限公司)。

简评和投资建议。公司三季度收入3.79亿元,同比下降33.71%,收入额减少1.93亿元,主要由于2011年同期深圳海吉星物流园(平湖市场)实现会员注册费收入1.74元,剔除该因素后,公司三季度收入依然同比下降4.8%,反映公司主要市场在CPI下行和不利消费环境下,收入成长面临压力。

三季度毛利率同比减少17.69个百分点至31.77%,主要也是由于去年同期平湖市场会员注册费收入贡献了较高的毛利率,而本期没有该项收入,导致毛利率回归到正常水平。

公司销售与管理费用合计为1.04亿元,同比减少27.11%,但由于收入下降幅度较大,两项费用率依然增加2.49个百分点至27.55%。公司单季度2893万元较2011年同期略减少了328万元,但依然在高位,构成业绩压力来源。

公司三季度归属净利润为2028万元,同比下降61.3%,其中扣非归属净利润仅135万元;前三季度归属净利润1.11亿元,同比下降46.24%,其中扣非归属净利润为2944万元,同比下降41%,业绩表现较差。

维持对公司的价值判断及展望。我们依然认同公司专注于打造“全国农产品交易网络大平台”的战略和对应的市场业务拓展,其在经过过去20多年的发展,已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值。但我们同时认为公司主业业绩在2012年能否显著增长仍有不确定性(主要由于新市场培育和总部费用控制),能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益(包括部分市场如蚌埠等的商铺处置等),但截至2012年三季度并不明显。

我们之前预计公司2012-2013年经常性EPS分别为0.18元和0.27元,考虑非经常性损益后的EPS为0.31元和0.37元(按当前股本计算)。

公司此前已于14日公告收到证监会核准其非公开发行股票:发行数量不超过45787.55万股,发行价格为5.46元/股,预期将在近期完成。考虑公司增发后偿还8亿元银行借款(公司增发公告中称将偿还5亿,我们假设替代项目借款3亿元),则全年计算可节约财务费用4800万元,以18.41亿新股本为准,则2012-2013年经常性EPS各为0.14元和0.23元,考虑非经常损益后的EPS分别为0.24元和0.31元。因业绩有摊薄,我们初步测算目标价约为7.60元(以2013年主业30倍PE,并考虑到非经常性损益的经常化,给予10倍估值),维持“增持”评级。

风险与不确定性。较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场经营低于预期;农牧公司扭亏较慢。

申请时请注明股票名称