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农产品:主业亏损,仍靠非经常收益维持盈利

发布时间:2013-04-26    研究机构:海通证券

公司4月26日发布2012年报及2013年一季报。2012年实现营业收入16.82亿元,同比下降6.33%;利润总额1.48亿元,同比下降56.9%;归属净利润4783万元,同比下降76.88%;扣非归属净利润为-7766万元,同比下降550.11%。EPS为0.035元(按最新股本完全摊薄的EPS为0.028元);净资产收益率1.5%。报告期每股经营性现金流0.17元。

2013年一季度实现营业收入6.12亿元,同比增长40.14%;实现利润总额8595万元,同比下降6.56%;实现归属净利润1083万元,同比下降75.11%,摊薄EPS为0.006元。每股经营活动产生的现金流净额为0.027元。

2012年分配预案:以2012年末总股本16.97亿股为基数,按每10股派发现金股利0.5元(含税)。

简评及投资建议。

2012年,公司农批市场业务实现净利润30921万元,同比增长18%(未包含报告期内搬迁完毕的布吉市场;其中权益净利润17004万元,同比降5.6%),但由于:(1)部分项目处于建设期,融资借款较高,导致致财务费用同比增加约7778万元;(2)农牧公司因原料价格上涨、猪价持续低迷及市场无序竞争等亏损增大,影响公司归属净利润约-2541万元;(3)2011年有合计1.9亿元的非经常收益,2012年仅有1.25亿元。以上导致公司归属净利同比下降76.88%至4783万元,扣非归属净利亏损7766万元,主业业绩进一步恶化,仍靠非经常收益支撑利润。

公司2013一季度盈利1083万元,较四季度(亏损6364万元)环比改善,但同比仍下降75%,主要是由于:(1)上海农批市场发生火灾确认经济损失约2100万元;(2)深圳农牧公司比2012年同期增加亏损额约500万元;(3)公司2012年一季度转让青岛青联股权实现税前收益1288万元,拉高基数。以2013年一季度1580万元扣非净利润计算,同比2011年的440万元,增长259.14%。

维持对公司的价值判断及展望:我们依然认同公司专注于打造“全国农产品(000061)交易网络大平台”的战略和对应的市场业务拓展,其在经过过去20多年的发展,已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值。但我们同时认为,公司主业业绩在2013-14年能否显著增长仍有不确定性(主要由于新市场培育和总部费用控制),能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益(包括部分市场的商铺处置等)。

预测2013-2014年EPS为0.11元和0.14元,其中预计2013年主业盈亏平衡,2014年主业盈利0.03元。公司目前94亿市值对应2013年PE约51.3倍,对应2012年末净资产的PB为2.17倍。考虑到公司主要市场自有总建面为280万平米,商铺重估价值高,以2012年末净资产给予2.5倍PB,目标价为6.4元,维持“增持”评级。

风险与不确定性。较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场经营低于预期;农牧公司扭亏较慢。

申请时请注明股票名称