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农产品:优化电商变现,国改落地可期

发布时间:2015-05-07    研究机构:华泰证券

投资要点:

近期我们对农产品(000061)进行了跟踪,就我们此前报告推荐核心逻辑及市场关心的问题进行了了解。我们维持此前强烈推荐的观点。

电子化结算阻力减小,进度加快。公司从上世纪90年代即开始推行信息化,电子化结算启动至今也有超10年历史。随着国家对农产品流通税收优惠以及食品安全监管政策的陆续出台,农批市场商户开始逐渐接受电子化结算替代现金交易。这不仅有助于市场盈利模式由租金制向佣金制转变,也有助于和电商平台对接开展O2O。

电商平台发展顺利,变现方式优化。公司旗下电商平台主要分为两大板块,包括参股的中农网与全资控股的前海农交所、海吉星商城等。其中,中农网定位标准化大宗商品交易平台,经过业务转型目前已进入发展良轨,盈利模式也由原本依赖手续费、保证金利息向供应链金融等更优化的变现方式转变。前海农交所定位多品种交易平台,目前立足为地域特征较强的品类以订单化、拍卖化方式进行在线对接。海吉星商城为公司进行农批市场O2O的重要实践平台。未来以金融、检测为主的供应链业务将成为电商及O2O的主要变现方式。

生命人寿增持逼近,或将促发国企改革启动。2015年一季报显示,去年四季度及今年一季度,生命人寿对公司进行了继续增持。截至一季末,生命人寿三个账户共持有公司股权比重约为29.97217%,已与深圳市国资委及旗下远致投资、亿鑫投资合计持有的29.99999%极为接近,再次点燃公司股权争夺的市场热点。面对农产品这样的拥有大量优质资产及关系到民生的重要载体,我们认为深圳市国资将大概率巩固控股权。这或将直接促发针对农产品的国企改革方案落地。可能的思路请参见我们此前报告《国改舞出新天地,买入!》。

禀赋决定低估,“电商+供应链金融+国改”催化价值回归。维持“买入”!在互联网+农业的大潮之下,公司入口价值十分巨大。禀赋优势决定了公司市值被低估,而正当风口的电商及供应链金融以及“国改”预期,将极大推动市值回归。预计公司2015~2017年EPS分别为0.06/0.08/0.1元。值得指出的是,一旦国企改革启动,公司治理及业绩释放将可能得到改善,该业绩预测存在上修空间。总结来看,我们继续强烈看好公司的投资价值,维持买入。

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