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农产品:专注农批业务,扩张优势明显

发布时间:2011-01-13    研究机构:平安证券

事项:

1月11日,我们调研了农产品(000061),与公司的董秘进行了交流。公司主营业务为农产品批发,盈利模式是收取批发市场租金和佣金,不涉及采购物流环节。

平安观点:

公司专注农产品批发核心业务,长期投资价值明显。公司业绩增长主要来源于公司旗下各农批市场销售规模的增长,以及电子交易平台的推广,非农批相关业务对业绩的影响已经不大。目前公司全国性的农批市场网络已经建立,实体市场继续匀速扩张,电子交易平台有序发展,公司的长期投资价值在于打破农批业务区域限制和实现全国联动带来的规模效应。

实体市场继续匀速扩张:公司将保持每年新开3至5个新市场的扩张速度,扩张首选一二线城市的物流节点。目前公司拥有较多的优秀储备项目,公司在农批市场的品牌优势、全国性农批网络优势以及成熟的管理模式是顺利扩张的保障。

电子交易平台有序发展:佣金制和电子交易平台共同推动未来业绩增长。

与原先的租金相比,佣金制更加有弹性。在需求较强的地区,佣金收入的成长性更好,比如上海地区。正在推行的电子交易平台,借助公司遍布全国的网络优势,降低了商户间的交易成本,同时也衍生出公司的增值服务,比如异地商户间快速有效的沟通。目前,公司的电子交易占交易总额的21%,未来有望持续小幅上升。

“深农布吉模式”与国资背景是公司对外扩张的独特优势。

“深农布吉模式”是公司在1989年率先实行的农批市场改制模式,公司提出 “企业办市场、市场企业化”的管理模式,并在企业化经营方面总结出了成熟的管理体系。在公司对外扩张时,“深农布吉模式”更吸引全国大部分逐步改制的国有农批市场。

公司由国资股东控股,在农产品批发市场上具有较大优势。目前,各地农产品的区域性特征还较为明显,农产品市场大都由以前的物资局、农贸委、工商局所有的农贸市场改造而来,公司的国资背景使得公司在于各地政府谈判时更具优势。

“农超对接”会影响公司农批业务,但影响不会太大。渠道扁平化降低了商品的流通成本,从趋势上来说,“农超对接”是未来农产品流通的大方向。目前,对于“农超对接”概念的企业,国家都会予以一定的补贴。但是,真正实施起来又存在两个主要阻力:中国地域辽阔,需求较为多样,直采模式实施较为困难。城市间需求的差异较大,很难有农户满足这样的需求,只是在有可能对接的一些区域可能做到。

中国农民仍是小规模农户生产,不够集中,直采比较困难。

给予“推荐”评级。预计公司2010至2012年的EPS分别为0.65元,0.75元和0.96元,对应1月11日16.60元的收盘价,动态PE分别为25.5倍,22.1倍和17.3倍。

申请时请注明股票名称